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武岳峰:资本凶猛的中国PE


第一次注意到武岳峰资本,是在去年其和Cypress争夺ISSI公司的并购战中。去年3月12日,武岳峰资本和ISSI达成并购协议后,Cypress出来半路抢了一下亲,最后被武岳峰资本稳准狠的提价给击败,最后中国PE以更高的价格胜出。

最近,武岳峰资本又开始在美国进行了一场抢亲的并购交易,这次中国资本所面对的对手是世界五百强之一的Thermo Fisher Scientific公司,而抢亲的标的,则是一家在纽约证交所上市的Affymetrix公司。

Affymetrix是一家在美国上市的基因芯片技术公司,其在2016年1月8日宣布和Thermo Fisher Scientific公司达成交易,Thermo Fisher Scientific公司以每股14美元的现金,总计约13亿美元的报价欲将其收入囊中。就在这桩交易看起来一切顺利、就要完成之际,Affymetrix在3月20日宣布收到了由公司几名前任高管所新设立的公司Origin Technologies的非约束性报价,该报价为现金每股16.1美元,同时Origin Technologies宣布武岳峰资本将为其提供15亿美元的融资支持,在该报价中,Origin Technologies进一步表明,将承担Affymetrix公司向Thermo Fisher Scientific支付的分手费5500万美元,同时在或获取相关政府审批的时候向Affymetrix公司支付7500万美元的反向分手费

Affymetrix公司董事会一开始拒绝了中国PE支持的Origin Technologies报价,理由也很简单,武岳峰资本在 2015年秋季就和Affymetrix公司有过接触,在2015年11月份的时候,Affymetrix公司董事会要求其提供书面报价,但整整四个月中国PE没有任何动作,直到Affymetrix公司将在3月24日召开股东大会投票决定和ThermoFisher Scientific交易的前几天,才收到了武岳峰资本支持的OriginTechnologies的不请自来的、非约束性报价。更重要的是,如果按照OriginTechnologies16.1美元/股的报价,武岳峰资本所承诺的15亿美元融资支持并不足以购买Affymetrix公司– 这种简单的算术错误,使得Affymetrix公司董事会根本不认为这是一个严肃的报价,更不用说构成对Thermo Fisher Scientific公司的Superior Proposal(更优报价)。 - 因此,Affymetrix公司董事会拒绝了由武岳峰资本支持的Origin Technologies公司的报价,并向股东继续推荐和ThermoFisher Scientific公司的交易。

竞争对手Thermo FisherScientific公司也跳出来说,你看这帮中国人,报了个非约束性的价格,连数字都算不清楚,还要进行确认性尽调,美国国家安全审查委员会还要审查,而且,这帮中国人,报价也不按照规则来,不向证监会递文件,报价还不附交易文件,你们懂不懂规矩,这是要闹那样! - 这和我报价的确定性,政府审批都已经拿到的交易相比,明显不具有竞争优势啊!

中国PE哪甘示弱,在3月21日向Affymetrix公司董事会再发一信,信中提到,所谓的确认性尽职调查,最多两周(在Affymetrix公司配合的情况下会显著缩短),而且不会对Affymetrix公司的知识产权做任何调查,只需和公司现有的管理层对技术和使用做一些确认;而法律尽职调查只需要对现有资料室和披露函内容看看即可,在尽调的同时,将谈判交易文件。新成立的Origin Technologies没有营收,因此不会有所谓的反垄断问题,至于美国国家安全审查,武岳峰资本承诺Origin Technologies将做审查机构所要求的一切事项;在雇员层面, 中国PE支持的Origin Technologies不会像Thermo Fisher Scientific公司一样在交易完成后大量裁员。对于Affymetrix公司董事会“四个月没有声响”的指责,中国PE回应:你们正式卖的时候也没通知我来签保密协议啊!我们没被邀请提交正式报价。同时,Origin Technologies附上了武岳峰资本承诺18.5亿美元的融资函(这次数算对了!)– 信里中国PE傲娇的表示,我的关联投资基金有8.5亿美元,我有招商银行、浦发银行和进出口银行10亿美元融资支持。我管理着超过30亿美元的十只投资基金,我还有没用的70亿美元循环信用额度– 一句话:有钱!

当日,竞争对手Thermo FisherScientific公司继续攻击中国买家:你一开始就算错账,你不是个真心诚意的买方、美国政府现在就喜欢对你们这些中国土豪进行严格审查、你们还要搞尽调– 有可能随时走人、马上要开股东大会决定了,你们才出来搞破坏等等 – 我的才是对Affymetrix公司股东最好的选择!

中国PE二话没说,立即再次修改报价给了Affymetrix公司董事会,报价进一步提升到17美元/股,比竞争对手Thermo FisherScientific14美元/股报价高了21.4%;反向分手费提高到1亿美元,并且采用信用证方式支持;对寻求政府审批(包括美国国家安全审查),决定采取Hell or high water义务,做一切美国政府所要求的事项。 - 同时,中国PE绵里藏针的表示:鉴于我们所作的这些事项,有可能构成更优报价,因此,请Affymetrix公司董事会考虑到你们的信义义务,将贵司3月24日的股东大会推迟 – 我们没有要求你们现在就终止和Thermo Fisher Scientific交易,而仅仅是推迟股东大会以便留给我们时间来谈判一个可能达成的更优交易!

同时,武岳峰资本给Origin Technologies继续增加弹药到20亿美元的融资承诺。进一步的傲娇的表示,从2011年以来,我们已经投了70多个项目了! 我们在北京、上海、深圳、浙江和江苏都有点儿,还有加州!(广州表示受到一万点的伤害!)

另外,1391-157-××××这个号真是你们几个创始合伙人之一的么?

竞争对手Thermo FisherScientific公司马上做出反应,除了认为和Affymetrix公司董事会的交易带有确定性,是更好的交易外,继续对Origin Technologies带有条件的报价感到怀疑,并希望Affymetrix公司董事会继续支持和其的交易。同时,表示,如果在4月1日之前Affymetrix公司董事会未能作出决定或者有违反交易协议的情况,其有权果断采取终止权,要求支付分手费。

而在中国PE的不断出招之下,经过咨询法律顾问和财务顾问,Affymetrix公司董事会决定将股东大会从3月24日推迟到3月31日举行,在这期间,就看双方能否达成一个更优报价的交易了 – 而在这之前,Affymetrix公司董事会仍维持对和Thermo Fisher Scientific公司交易的推荐。

对了,几家请的外部律师都挺厉害,Thermo Fisher Scientific用的Wachtell- 就是那家合伙人人均超过500万美元利润的全球第一牛所;Affymetrix公司用的DPW和Richards, Layton &Finger, PA;Origin Technologies和武岳峰用的是Covington

中国PE携资本之势,干的这些事儿还不错。不清自来的抢亲,如何赢得芳心?请参本人的系列前作:

安邦:中国土豪应当如何击败万豪,迎娶喜达屋?


不请自来的求爱者:买家中联重科,胜算几何?


从武岳峰资本这一系列动作来看,中国PE出手凶狠、坚决、果断 - 有不达目的誓不罢休的劲头 - 除了数学稍微差了一点 :-)中国的PE机构也开始在全球市场上抢亲优质企业,而且手法还不错。

资本凶猛,传统的老式并购法则已经逝去,今天的全球并购市场上,不请自来和恶意收购的并购,比比皆是。中国企业和中国PE,有更多可以玩耍的空间了。

这场中国PE主导的抢亲大戏渐入佳境,且让我们继续跟踪此事发展。

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